和讯SGI公司|华天科技SGI指数最新评分76分,净利润大涨144.67%,为何股价表现平平

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华天科技(002185)和讯SGI指数评分出炉,公司获得76分,从整体上看近八个季度得分处于上升趋势,尤其是2021年发展后劲很足。

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华天科技主营半导体集成电路封装测试业务。封测产品涵盖引线框架类、基板类、晶圆级三大类。2019年,华天科技在全球封测行业市占率增至4.4%,全球排名第六,国内第三。

目前华天科技集成电路封装产品主要有 DIP/SDIP、SOT、SOP、SSOP、TSSOP/ETSSOP、QFP/LQFP/TQFP、QFN/DFN、BGA/LGA、FC、MCM (MCP)、SiP、WLP、TSV、Bumping、MEMS、Fan-Out等多个系列。产品主要应用于计算机、 网络通讯、消费电子及智能移动终端、物联网、工业自动化控制、汽车电子等电子整机和智 能化领域。

相较于集成电路其他环节,封装测试目前是中国大陆集成电路发展最为完善的板块。大陆和中国台湾企业在前十大封装测试代工企业中占据5家,中国大陆的长电科技(600584)、通富微电(002156)、华天科技分别位列第3位、第5位、第6位。

净利润大增,股价为何一蹶不振

从重要财务数据加权净资产收益率中看,在2020年前长电科技发展并不如意,从2017年到2020年华天科技加权净资产收益率持续走低。

2019年和2020年在全球贸易争端不断、世界经济增长放缓、疫情影响持续在全球蔓延、国内经济下行压力加大的背景下,华天科技抓住全球“缺芯”机遇实现跳跃式发展。

2020年到2021年来看华天科技在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固,尤其在盈利方面潜力足。

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华天科技最近几年处于一个飞速发展的时期。2014年-2020年,华天科技的资产总额从41亿元增加到193亿元,年复合增长率为 29%。在业务规模上,华天科技集成电路封测产量由106亿只增长到394亿只,年复合增长率为24%;晶圆级集成电路封测产量从11万片增长到107万片,年复合增长率为44%。整体营业收入从33亿元上升到83亿元,年复合增长率为16%;净利润则由2.98亿元增长至7亿元,年复合增长率为15%。

在集成电路国产替代、5G建设加速、消费电子及汽车电子需求增长等有利因素带动下,我国集成电路需求维持高景气度,并继续保持稳定增长态势。

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2021年前三季度,集成电路需求持续景气,华天科技营收88亿元,同比增长49%;净利润10亿元,同比增长129%。对比同行长电科技219亿元及通富微电112亿元的收入,华天科技即便在上述项目达产后,在营收规模上仍具备较大的增长空间。不过,华天科技盈利能力相对较强,期内华天科技、长电科技、通富微电的毛利率分别为25%、17%、18%;净利率分别为14%、9%、6%。这并不是华天科技的产品的技术水平比其他两家高,而是公司属于西北部地区,不管从人力成本还是土地成本上来说都是要明显更低。

与加权净资产收益率呼应的是毛利率和净利率,在图中获取的信息是在2020年之前,华天科技的净利率和毛利率逐年下跌,状况不容乐观。在2020年情况大为改善,2021年前三个季度更是节节攀升。

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相比于国内另两家头部封测厂商长电科技和通富微电,华天科技的主要客户占营收的比重越来越低,这是华天科技客户范围越来越广的体现。

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分产品来看,华天科技2020年集成电路产品实现营收82.33亿元,同比增长4.73%;毛利率为22.29%,同比增长5.88%;LED产品实现营收1.49亿元,同比下降38.56%。

分地区来看,2020年国内和国外占总营收的比例分别为51.94%和48.06%。其中,国内实现营收43.53亿元,同比增长29.65%;国外实现营收40.29亿元,同比下降15.11%。

华天科技方面表示:“受益于国产替代加速,2020年集成电路市场景气度较2019年大幅提升,公司订单饱满,净利润创历史新高。”

2020年,华天科技订单饱满。年报显示,公司共完成集成电路封装量394.50亿只,同比增长18.87%,晶圆级集成电路封装量107.65万片,同比增长26.42%,实现营业收入83.82亿元,同比增长3.44%。

华天科技共有五大封测基地,分别为天水、华天西安、华天昆山、Unisem、华天南京五大基地。具体来看,华天昆山和Unisem经营业绩较去年同期均有较大幅度增长。年报显示,华天昆山和Unisem分别实现净利润7448.06万元和142786千林吉特(约为2.26亿元人民币),上年同期分别为-2281.08万元和-10261千林吉特。

从华天科技股价来看,2021年二季度季度股价节节攀升,一度站上26.25元。从三季度股价处于滑坡趋势,虽然有短暂的上涨,但是难掩下降的总趋势。在1月7日收盘,股价报价12.56元,市值402.5亿元。

有投资者问,华天科技的净利润如此亮眼为什么股价平平?

的确华天科技优秀的业绩表现并没有成为股价上涨的支撑点。有观点认为,机构都在炒预期,华天科技2020年已经涨完了。反观通富微电业绩也很好、但是一直在横盘震荡!迟迟没有突破前高!需要时间来消化透支的股价!

定增51亿,加码先进封测领域

在订单饱满期间合理安排生产保障交期,Bumping、WLCSP、TSV-CIS、存储器等产品订单大幅增长。公司2020年新开发客户108家,客户结构优化工作稳步推进。

在行业高景气度的背景下,多家封测企业为扩大产能推出定增方案,华天科技也不例外。2021年1月份,华天科技发布公告称,拟非公开发行股票数量不超过6.8亿股,募集资金总额不超过51亿元,其中,拟投入募集资金9亿元用于集成电路多芯片封装扩大规模项目、10亿元用于高密度系统级集成电路封装测试扩大规模项目、12亿元用于TSV及FC集成电路封测产业化项目、13亿元用于存储及射频类集成电路封测产业化项目,剩余7亿元补充流动资金。

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若上述项目顺利进行,达产后,华天科技预计年销售收入可增加30.54亿元/年,税后利润将增加3.19亿元。

2021年11月12日华天科技全资子公司华天科技(西安)投资控股有限公司(以下简称“华天投资”)与南京浦口开发区战略新兴产业投资合伙企业(以下简称“浦口产业投资”)双方拟合计认缴出资9.5亿元,在南京市浦口区设立由华天科技控股的华天科技(江苏)有限公司(暂定名,最终以工商登记机关核准的名称为准,以下简称“华天江苏”)。

华天科技表示,本次对外投资是公司根据战略规划和经营发展需要,在南京市浦口区设立晶圆级先进封装测试产业基地。华天江苏的设立能够提高公司晶圆级先进封装测试技术水平和生产能力,扩大公司主营业务的规模,进一步提升公司的整体竞争能力和盈利能力,实现公司持续稳定发展。

在项目具体实施方面,集成电路多芯片封装扩大规模项目、高密度系统级集成电路封装测试扩大规模项目、TSV及FC集成电路封测产业化项目、存储及射频类集成电路封测产业化项目的实施主体分别为华天科技、全资子公司华天科技(西安)有限公司(以下简称“华天西安”)实施、全资子公司华天科技(昆山)电子有限公司(以下简称“华天昆山”)实施、控股子公司华天科技(南京)有限公司(以下简称“华天南京”)。

上述四个项目建设期均为三年,将在第四年达产。项目达产后,华天科技预计年销售收入可增加约29亿元/年,税后利润将增加约2.9亿元。

其中,华天西安、华天昆山、华天南京将分别新增收入7亿元/年、5亿元/年、10亿元/年,合计新增营收22亿元/年;分别新增税后利润7555万元/年、6517万元/年、8476万元/年,合计新增净利润2.2亿元/年。根据公司2021年半年报,华天西安、华天昆山、华天南京期内的营收分别为14亿元、71亿元、43亿元,净利润分别为1.5亿元、0.7亿元、1.6亿元。若上述项目顺利达产,公司的营收及利润有望再上一个规模。

股权分散,没有控股股东

从华天科技现有的股权结构来看,仍处于较为分散的态势。华天科技前十大股东持股最高的是华天电子集团,为21.23%。

公司的实控人也较为特殊,包括公司董事长肖胜利在内,共计13位自然人为公司实控人,合计持股比例为0.05%。而之所以公司拥有13位实控人,系肖胜利等13名自然人直接持有华天电子集团59.20%的股份,并签订了一致行动协议,13名一致行动人通过控制华天电子集团从而控制本公司。但即便如此,合计的表决权也未超过30%。

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华天科技股权结构较为分散,无控股股东和实际控制人。公司权力过度下放不可避免地导致效率下降,这将阻碍公司及时响应市场变化。最重要的是,股东大会会降低控制公司的热情,这些结果很可能导致股东之间的矛盾,容易产生矛盾,不利于公司的稳定运行。大股东可能会利用他们的控制权侵犯中小股东的利益。股东追求短期投资,因此很容易出现“宝万之争”的闹剧。

研发投入量不足

2020年华天科技研发人员为3146人,较上年的2592人增长了21.37%;研发投入金额为4.62亿元,同比增长14.84%。共获得国内专利授权30项,其中发明专利13项;美国专利授权1项。

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相对于长电科技,华天科技研发投入占比较高,但是投入金额量不到其一半。

长电科技通过规模优势与国内的其他封测厂商拉开了距离,奠定了国内封测龙头的地位。从人均薪酬来看长电科技是华天科技的两倍,反映了长电科技在人才引进方面特别舍得下成本。

华天科技计入当期损益的政府补助,2018年到2020年分别是1.06亿 ,1.63亿 ,2.2亿,政府的补贴逐年下滑,严重积压了公司的利润和现金流,对公司的研发投入造成不利影响。

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